高盛：日债崩盘推动了美债大跌

腾-龙公司客服在线开户微fkkc 77 88 99微fkkc 66 88 99游戏注册网址 x s a p p.vip在线咨询高盛分析指出，尽管日本国债的抛售尚未影响日本股市或汇市，但它对全球债市的影响日益扩大。自年初至今，30年期日本国债为G4国家收益率增加了约80个基点的压力，成为主要的下跌推动力。这表明，近期美国国债收益率的上涨可能主要是由日本长期国债市场的波动引起的。

本周全球债市最受关注的不是美债的上涨，而是日本国债市场的剧烈波动。高盛最新报告显示，日本长期国债收益率的急剧上升是导致美债下跌的幕后黑手。

据追风交易台24日的报道，高盛认为，日本长期国债收益率上升的根本原因在于供需严重失衡。由于寿险公司的久期缺口扩大导致需求减少，加上政府财政担忧加剧和资产密集型再保险交易引发的抛售，共同导致了长期国债市场的压力。尽管日本央行持有大量国债，但市场买家稀少，流动性极差，这使得情况难以改善。

高盛还强调，尽管日本国债的抛售尚未传导至日本股市或汇市，但它对全球债市的影响正在增强。数据显示，自年初以来，30年期日本国债已为G4国家收益率增加了约80个基点的压力，成为最大的下跌推动力。这暗示了美国国债收益率过去一个月的上涨很可能主要是日本长期国债市场动荡的副作用。

展望未来，日本国债市场的波动性预计将持续。尽管日本政府可能考虑减少长期国债的发行或回购，但高盛认为，如果没有针对高通胀的实质性宏观经济政策，这种波动将反复出现。日本央行的货币政策和量化紧缩路径的调整将是短期内影响市场走势的关键因素。

日本长期国债收益率为何会飙升？高盛日本利率交易员Yusuke Ochi表示，日本长期国债收益率近期急剧上涨的主要原因是供需平衡的显著恶化，包括寿险公司需求的变化和久期缺口的收紧，这一趋势并非短期现象。

高盛日本利率策略师Bill Zu在报告中指出，目前30年期日本国债的收益率水平已与30年期德国国债相当，这种情况在有效下限期间之外很少出现。这次抛售主要集中在中长期国债，导致10年期与30年期利差大幅扩大，超过了其与绝对收益率水平的正常关系。同时，高盛对10年期期限溢价的衡量并未显著上升，2年期、5年期和10年期收益率的变动也远小于与30年期收益率的平均关系。抛售压力加剧，技术性和仓位因素是主因，如杠杆展平仓位和长期国债流动性差。这与日本央行持有52%日本国债市场的情况紧密相关。

值得注意的是，目前30年期国债的抛售并未引发日本其他资产（如股票或货币）更广泛的投资组合压力，与美国市场形成鲜明对比。在美国，国债抛售往往伴随股市和美元走弱。这种脱钩现象可能表明日本30年期国债的局部疲软是暂时的，甚至可能随着技术性和仓位紧张局面的缓解而逆转。

通胀和供需失衡是根本原因

高盛认为，通胀率的持续上升以及久期需求下降和政府持续庞大的融资需求导致的供需失衡加剧，是推动此轮波动的根本原因。

全球溢出效应：日债影响美债

高盛指出，日本利率上升对全球债券市场的溢出风险是客户经常提出的问题。目前的证据好坏参半。

一方面，高盛认为，技术性因素是日本长期国债波动的主要原因，可能对其他市场影响有限。此外，G4收益率的共同因素对长期曲线的总方差解释力较小，表明长期收益率的变动更具特殊性。

另一方面，有更多证据表明，日本长期国债开始对全球长期收益率施加更大的压力。高盛的方差分解模型显示，自今年年初以来，30年期日本国债已对G4收益率贡献了约80个基点的上行压力，是G4内部看跌力量的最大来源。这主要发生在4月2日之后，可能反映了流动性背景不佳、风险承担谨慎以及财政担忧加剧。

投资者面临持续波动风险

面对持续的债市动荡，日本财务省可能考虑减少30年期和40年期国债发行量，甚至回购非当期债券。然而，历史经验表明，主动财政紧缩从未真正发生，因为这对执政党而言无异于政治自杀。

更可能的催化因素是日本央行货币政策决定，包括对量化紧缩路径的任何调整。

高盛经济学家维持其观点，即下一次加息将在2026年1月，终点利率在遥远的未来可能达到1.5%。在此之前，高盛继续预测5年期和10年期利率将面临上行压力，这两个曲线点在未来12个月的表现将弱于30年期日本国债。高盛分析师坦言，目前对于如何平息日本国债的波动性尚无明确解决方案。然而，考虑到全球主要债券市场共同面临的宏观因素——即高通胀和庞大的债券供应量——这一重新定价过程已经相当激烈。这种过程的持续时间越长，对国内外市场的破坏性就愈发显著。

正如高盛的Zu所总结：

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以上内容摘自追风交易台。

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